Сегодня на очередном заседании ЦБ будет снижать ключевую ставку. Напомним, до этого в конце мая было снижение с 14% до 11%, после чего доллар рванул до 65 рублей. Помогло ненадолго: вчера $ пробивал локальное дно в районе 57 руб. Консенсус указывает на снижение ключевой ставки в районе 1%, с 11% до 10%, но с таким баксом не удивимся, если увидим снижение на 1.5-2%.

Нефтегазовые доходы продолжают литься рекой, остальные экспортёры при этом страдают. Экономику тем временем необходимо стимулировать в условиях разрыва торговых и логистических цепочек с Западом. Поэтому ждём продолжения снижения ставки на этом и следующих заседаниях.

🔸Среднесрочный тренд остаётся неизменным: привлекательность депозитов будет падать, актуальность акций и облигаций будет расти. В IS Private мы продолжаем пополнять наш российский портфель: 43% от запланированного объёма, отбираем только перспективные, финансово устойчивые и при этом недооценённые компании РФ.

Путин поручил подготовить предложения по новому бюджетному правилу.

В чём заключалось «старое» бюджетное правило, которое действовало до блокировки резервов ЦБ: все нефтегазовые доходы выше определённой цены на нефть (~$43 за бочку Brent) направлялись на покупку долларов и евро в золотовалютные резервы ЦБ. После блокировки правило перестало действовать, так как у ЦБ нет доступа к резервам в долларах и евро.

Так как санкции снимут нескоро, то новое бюджетное правило будет скорее всего выстраиваться вокруг юаня и других, более нишевых валют. Но есть проблема: покупка юаней слабо (либо никак) не повлияет на курс доллара и евро, которые по-прежнему являются ориентиром для экспортёров.

Другой возможный (но маловероятный) вариант: обязать экспортёров скупать доллары/евро и хранить их как квази-государственные резервы. Также допускаем, что в условиях перестройки экономики бюджетное правило будет выстраиваться вокруг финансирования инфраструктурных проектов из экспортной выручки.